【20250617】股市复盘：震荡格局延续，聚焦陆家嘴论坛政策风向

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2025年6月17日，股市呈现出显著的震荡走势，各类板块表现分化，市场热点切换频繁。当日市场整体呈现震荡格局，成交金额维持在 1.2 万亿的水平。在此成交规模下，市场难以形成持续稳定的热点，板块轮动特征极为明显。以煤炭能源和公用事业板块为例，当日呈现出走强态势，然而这并非市场长期稳定的热点方向，而是市场轮动的阶段性表现。从风格层面来看，市场风格几乎每日都在发生变化，这种快速的风格切换进一步增加了市场的不确定性。

从上证指数的走势分析，自 5 月初以来，指数持续在特定趋势线下方震荡运行。市场长期以来一直期待经济增长出现 “二级火箭” 式的加速逻辑，但从一季报数据来看，仅能观察到经济数据的触底迹象，尚未出现明显的增长弹性。这一现象在沪深 300、中证 500 等主要指数的营收和净利润增速数据中均有体现。例如，沪深 300 在近几个季度的营收和净利润增速变动相对平缓，未能展现出强劲的增长动力。

宏观经济层面的变化对股市产生了重要影响。近期宏观经济数据显示，出现了信贷收缩的迹象，同时财政政策的后续发力不足。信贷收缩可能导致企业融资难度增加，影响企业的扩张和发展，进而对上市公司的业绩产生负面影响。财政后劲不足则意味着政府通过财政手段刺激经济的能力受限，难以有效推动经济快速走出当前的困境，这对于股市整体的估值提升和市场信心的恢复形成了一定阻碍。

在市场整体贝塔不足的情况下，寻找具有景气度的投资方向成为关键。目前，汽车、新消费以及电子板块展现出相对较好的景气度。汽车行业在政策支持和消费升级的推动下，市场需求有所回升；新消费领域随着居民生活水平的提高和消费观念的转变，呈现出持续增长的态势；电子行业则受益于技术创新和产业升级，景气度不断回升。然而，这些板块的弹性相对有限，市场对其业绩增长的持续性存在担忧。以新消费板块为例，虽然基本面表现相对较好，但市场的拥挤度已经处于较高水平，进一步提升的空间受到一定限制。

值得关注的是，6月18日上海陆家嘴论坛即将召开，一行一会一局的领导将出席此次论坛。市场普遍期待论坛能够释放出增量政策，为市场注入新的活力。从货币政策角度来看，预计在 6 - 7 月份，央行有可能实施降息或者降准政策。目前央行在稳定汇率方面的压力较小，具备进一步放松货币政策的空间。然而，从最新公布的工业增加值和社零数据来看，经济数据表现尚可，甚至超出市场预期。这使得央行在政策决策上处于相对灵活的状态，政策出台的迫切性有所降低。从财政政策角度来看，当前 4% 的赤字率可能不足以有效拉动经济走出通缩泥潭，预计下半年财政政策将有进一步的增量措施，可能涉及数万亿的资金投入，以刺激经济增长。