2025黄金价格走势分析：传统框架失效了吗？现在还能投资吗？

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黄金涨了27%后，现在该上车还是下车？

今年以来，黄金价格悄悄涨了27%。这个涨幅让不少投资者心里打起了鼓：前期跟着“买预期”的人可能已经获利离场，而手里还拿着黄金的投资者，眼神更多投向了更远的地方——长期通胀会不会来？美元还能“硬”多久？全球地缘格局会不会有新变化？

黄金的价值中枢到底在哪？尤其是最近以伊冲突局势变化，避险情绪又开始升温。我们找了几位基金经理聊聊他们的看法，或许能帮你理理思路。

从50年走势看黄金：三次大牛市藏着什么规律？

华夏基金的华龙经理在黄金投资上经验挺丰富，他管着黄金ETF和黄金产业股ETF，股票型、商品类的黄金投资品都接触过。他翻了翻黄金过去50年的“成绩单”，发现黄金其实一直在震荡往上走，特别是布雷顿森林体系解体后，已经走了三波大牛市：

第一波是1970年1月到1980年1月，整整10年，涨幅高达2346%；第二波从2001年2月到2011年8月，10年半时间涨了629%；现在这波从2018年8月算起，已经走了7年，涨幅180%。

这三波牛市有几个共同点：一是“长跑能力”强，基本都持续10年以上；二是“爆发力”足，涨幅远超不少资产，很容易成为市场焦点；但别忘了，牛市之后往往跟着“深蹲”，比如上世纪80年代牛市结束后，黄金跌了整整20年。

所以华龙提醒，要是赶上黄金牛市，可能有10年的“顺风车”坐，但千万别想着“躺平”不管——毕竟黄金不能像股票那样分红，也不能像存款那样生利息，行情一结束，调整起来可能比想象中久。

黄金定价逻辑变了？传统框架为啥不灵了？

过去分析黄金价格，大家习惯看三个“老指标”：货币属性（跟美元指数负相关，美元涨黄金跌）、避险属性（“乱世买黄金”的共识）、金融属性（通胀预期来了，黄金作为大宗商品会跟着涨）。但最近两年，这些“老经验”好像不太准了。

大成基金有位研究员发现，以前看美国实际利率（扣除通胀后的真实利率）分析黄金，几乎百试百灵——实际利率上升，持有黄金的机会成本变高，金价就跌；反之则涨。但2022年之后，这个规律经常“失灵”。比如2023年美国实际利率明明在升，黄金却没怎么跌，反而慢慢涨了。

为啥会这样？研究员觉得，现在黄金定价可能多了几个“新变量”：

一是货币体系在变。美元虽然还是全球主要储备货币，但美债规模越积越大，大家对美元信用的担忧在增加，不少国家央行开始增持黄金“分散风险”。2022-2024年全球央行购金量创了50年新高，中国央行今年4月底黄金储备已经到了7377万盎司，就算金价涨了还在继续买。

二是地缘冲突闹得凶。俄乌冲突、巴以冲突让大家对“全球安全”的信心打了折扣，“避险”不再是嘴上说说，而是真金白银地买黄金。

三是市场情绪在变。2022年西方国家冻结俄罗斯外汇储备后，不少投资者开始担心“把钱放在单一货币里不安全”，黄金的“避险光环”更亮了，连黄金和白银的价格比都因为黄金更受追捧而走高。

基金经理怎么看：长期有支撑，短期波动少不了

华龙觉得，从长周期看，现在这波黄金行情可能还没走完。毕竟央行购金的趋势没停，全球地缘和货币体系的变化也不是一天两天能结束的。但短期要小心“获利回吐”的压力——几乎所有人都知道黄金不能长期“生钱”，涨多了肯定有人想卖了落袋为安，所以价格可能会来回震荡，不同投资者可能各赚一段行情。

诺安基金的宋青则更谨慎一些，他觉得现在黄金价格的“不确定性”挺高。一方面，最新的地缘冲突和美国债务到期问题让避险情绪又起来了，但这些事只能盯着，没法提前预判什么时候转向；另一方面，之前大家担心贸易摩擦缓和、央行购金放缓会压制金价，现在看来可能也得调整看法。他没明说看空，但话里话外透露出：市场表面平静，底下其实挺复杂，没看到太多明确的积极信号。

现在能买吗？机构提醒这些风险

虽然不少声音说“央行还在买黄金，后面还有上涨空间”，但有个问题得想清楚：央行买黄金，看的不是“重量”，而是“价值”。如果金价一直涨，为了维持同样的美元配置金额，央行可能会少买一点黄金。

而且现在市场上几乎所有主流机构都在看多黄金，这反而让一些谨慎的投资者觉得“不对劲”——毕竟投资讲究“买在没人关注时，卖在大家都抢时”，现在黄金这么火，反而可能藏着风险。

简单说，黄金长期可能因为货币体系、地缘冲突等因素有支撑，但短期涨多了有波动，现在这个位置，多空因素一半一半，不确定性还是挺高的。