消费主题基金经理选股逻辑解析：新消费泡沫争议与长期布局策略

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95后基金经理谢添元：聚焦消费的“深度研究派”

谢添元的投资风格可以用“专注”来概括。他2019年加入鹏华基金，从研究员逐步晋升为消费组组长，始终聚焦消费行业。用他的话来说，研究就像“点亮技能树”，与其分散精力覆盖所有分支，不如把单一领域的认知做到极致。这种“深度优先”的策略，让他的持仓始终围绕消费展开，即使面对市场热点也不会轻易破圈。

在他看来，消费行业的边界远不止传统的酒、奶、醋，还包括“悦己型”新消费、医药、整车等泛消费领域，足够支撑长期投资。从鹏华优选回报2025年一季度持仓来看，泡泡玛特（09992.HK）占净值比达10.48%，位列第一；毛戈平（01318.HK）、吉利汽车（00175.HK）等泛消费标的也在前十持仓中，体现了他对消费赛道的全面覆盖。

新消费泡沫争议：盈利驱动与估值炒作的边界

针对市场对新消费“泡沫化”的质疑，谢添元提出了一套“盈利驱动型”与“估值炒作型”的区分框架。他认为，部分新消费公司没有盈利能力，股价上涨完全依赖估值扩张，甚至提前透支了未来两三年的增长潜力，这类标的存在明显泡沫风险；而另一类公司的股价上涨由盈利预测持续上修驱动，比如泡泡玛特这类业绩持续增长的标的，不仅没有泡沫，反而具备长期投资价值——但前提是投资者要持续跟踪盈利数据，避免因信息差错过机会。

消费老将王园园：白酒与消费板块的确定性机会

富国基金消费老将王园园的观点则更侧重“确定性”。她认为，当前消费板块的股息率、股价及估值历史分位均处于较低水平，具备一定投资价值。以白酒行业为例，0-5%的增长加上3-4%的分红，年化收益可预期；估值抬升则取决于基本面强度与外资流入。与AI行业相比，消费行业通过估值修复与业绩分红实现收益的确定性更高，而AI行业虽然弹性更大，但估值风险也更高。

不过，王园园也提醒，经济数据尚未转好，消费板块仍有风险。她建议采用“分布建仓”策略，不要因外资可能流入就盲目加重港股仓位——毕竟基本面还在寻底，比如白酒企业去年三季度给经销商“卸包袱”，今年年初回款压力仍在，终端动销情况不明，对白酒收入多持“0-5%增长”的中性假设，利润情况可能更差。

谨慎派观点：新消费泡沫化下的仓位调整

一位不愿透露姓名的消费品研究员出身的基金经理则持更谨慎态度。她早期曾低仓位介入泡泡玛特，幸运抓住了主升浪，但目前认为新消费板块泡沫化严重，正在逐步调整仓位，向低估值标的切换。从她的仓位变化来看，2023年6月至今，泡泡玛特的占比从1.07%逐步提升至4.90%，但2025年一季度又有所下降，体现了她对新消费板块的警惕。

数据背后的消费趋势：Z世代与低能级城市的崛起

从市场数据来看，近一年新消费板块交易热度极高。以茅台（600519.SH）与泡泡玛特为例，茅台当前PE约20倍，盈利收益率5%；泡泡玛特PE达100倍，盈利收益率接近国债收益率，两者估值差异显著。此外，Z世代（1995-2009年出生）已成为新消费核心驱动力——他们更注重“悦己”“个性化”，推动了盲盒、美妆等新消费品类的增长。

分城市能级看，低能级城市消费潜力正在释放。去年以来，三、四、五线城市社会消费品零售增速快于一、二线，受房地产拖累程度减弱，成为消费增长的新引擎。

结语

无论是谢添元的“深度研究”、王园园的“确定性优先”，还是谨慎派的“仓位调整”，都体现了消费基金经理对行业的不同理解。对于投资者而言，关键是要区分“盈利驱动型”与“估值炒作型”标的，关注Z世代与低能级城市的消费趋势，结合自身风险偏好做出选择。毕竟，在充满不确定性的市场中，只有深度认知才能穿越周期。