【20250603】股市复盘:小盘成长占优,恒生科技配置时机探讨

2025年6月3日股票市场风格偏向小盘成长,大小盘轮动模型释放小盘信号,恒生科技估值优势显现。本文分析市场风格逻辑、成长价值轮动及资产配置建议,为投资者提供参考。
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2025年6月A股市场风格演绎:小盘与大盘的纠结震荡

2025年6月首个交易日,A股迎来开门红,但风格表现略显纠结。早盘小盘股强势领涨,大盘股则持续偏弱;午盘随着大盘股逐步回升,小盘股出现回落;午后大盘股再度走弱,全天呈现“小盘-大盘-小盘”的波动特征。当日成交额1.14万亿元,量能未明显放大,显示资金仍处于观望状态。
从指数表现看,市场风格回归“杠铃策略”:一端是红利资产,另一端是科技成长板块,而沪深300、中证500等中大盘指数表现疲软。究其原因,一方面市场对年内经济强复苏的预期较弱,投资者对大盘股的业绩修复信心不足;另一方面国家队未继续托举大盘股,导致中大盘指数今年以来表现滞后——中证全指年内上涨0.8%,中证1000上涨1.89%,而沪深300、中证500均下跌约2%。

大小盘轮动模型信号:6月偏向小盘风格

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根据2025年6月大小盘轮动模型,综合信号明确指向“小盘”。具体来看,经济增长因子(31.80%)、流动性因子(0.765)、市场情绪因子(69.17%)均支持小盘风格;动量因子(0.00%)虽指向大盘,但期现基差因子(0.489)呈中性,整体小盘风格占优。
机构观点认为,若下半年政策力度未超预期,大盘股缺乏明确催化剂,在当前风险偏好下难以跑赢小盘;若风险偏好逆转,大盘股又难以跑赢红利资产,因此中大盘指数处于“上下两难”的中间位置,仅在市场遭遇风险、国家队干预时才会阶段性跑赢。

成长价值轮动模型:成长风格具备优势

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成长价值轮动模型显示,6月综合信号为“成长”。其中,信贷因子(92.70%)、国内流动性因子(63.04%)、市场成交因子(74.20%)均支持成长风格;海外流动性因子(80.90%)指向价值,但市场情绪因子(50.00%)、ERP反弹信号因子(50.00%)呈中性,成长风格具备一定优势。

市场风格结论:小盘成长为主,均衡配置更稳妥

综合来看,6月市场风格偏向“小盘成长”,即科技主线,但需注意的是,当前市场缺乏明确主线,易受事件冲击,风格优势幅度或有限。考虑到7-8月可能进入谈判关键窗口,6月下半月可能引发资金提前避险,因此均衡配置或“红利+小盘成长”的杠铃策略胜率更高。

恒生科技配置分析:估值优势显现,需注意风险

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恒生科技近期出现回调,2025年6月3日收于5181.92点,涨幅0.93%,当前点位距离4800-5000点的目标区间已较接近,可逐步布局。长期来看,恒生科技作为“中国版纳斯达克”,具备明显估值优势——当前市盈率(TTM)约20倍,较纳斯达克便宜约50%,而增速较纳斯达克高50%。
不过,需注意两大风险:一是川普可能以中概退市要挟关税谈判,若担心此风险,需谨慎配置恒生科技、中概及港股;二是港股由增量资金主导,若外资撤离可能引发大幅波动,配置比例建议不超过15%。

当前资产配置建议:聚焦核心板块,谨慎布局风险资产

当前资产配置建议如下:
  • 核心板块:沪深300、中证500可继续配置;中概股、恒生科技可逐步开始买入。
  • 风格轮动板块:双创、中证500、中证1000、中证2000等板块需等待风格轮动确认。
  • 低风险资产:“攒钱利器”类产品波动小,可作为资金归集工具,随时买入;美债短债可买。
  • 风险资产:原油(无安全边际)、黄金(看不懂)、比特币需谨慎;房产建议暂缓购买。
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