【20250603】股市复盘：小盘成长占优，恒生科技配置时机探讨

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2025年6月A股市场风格演绎：小盘与大盘的纠结震荡

2025年6月首个交易日，A股迎来开门红，但风格表现略显纠结。早盘小盘股强势领涨，大盘股则持续偏弱；午盘随着大盘股逐步回升，小盘股出现回落；午后大盘股再度走弱，全天呈现“小盘-大盘-小盘”的波动特征。当日成交额1.14万亿元，量能未明显放大，显示资金仍处于观望状态。

从指数表现看，市场风格回归“杠铃策略”：一端是红利资产，另一端是科技成长板块，而沪深300、中证500等中大盘指数表现疲软。究其原因，一方面市场对年内经济强复苏的预期较弱，投资者对大盘股的业绩修复信心不足；另一方面国家队未继续托举大盘股，导致中大盘指数今年以来表现滞后——中证全指年内上涨0.8%，中证1000上涨1.89%，而沪深300、中证500均下跌约2%。

大小盘轮动模型信号：6月偏向小盘风格

根据2025年6月大小盘轮动模型，综合信号明确指向“小盘”。具体来看，经济增长因子（31.80%）、流动性因子（0.765）、市场情绪因子（69.17%）均支持小盘风格；动量因子（0.00%）虽指向大盘，但期现基差因子（0.489）呈中性，整体小盘风格占优。

机构观点认为，若下半年政策力度未超预期，大盘股缺乏明确催化剂，在当前风险偏好下难以跑赢小盘；若风险偏好逆转，大盘股又难以跑赢红利资产，因此中大盘指数处于“上下两难”的中间位置，仅在市场遭遇风险、国家队干预时才会阶段性跑赢。

成长价值轮动模型：成长风格具备优势

成长价值轮动模型显示，6月综合信号为“成长”。其中，信贷因子（92.70%）、国内流动性因子（63.04%）、市场成交因子（74.20%）均支持成长风格；海外流动性因子（80.90%）指向价值，但市场情绪因子（50.00%）、ERP反弹信号因子（50.00%）呈中性，成长风格具备一定优势。

市场风格结论：小盘成长为主，均衡配置更稳妥

综合来看，6月市场风格偏向“小盘成长”，即科技主线，但需注意的是，当前市场缺乏明确主线，易受事件冲击，风格优势幅度或有限。考虑到7-8月可能进入谈判关键窗口，6月下半月可能引发资金提前避险，因此均衡配置或“红利+小盘成长”的杠铃策略胜率更高。

恒生科技配置分析：估值优势显现，需注意风险

恒生科技近期出现回调，2025年6月3日收于5181.92点，涨幅0.93%，当前点位距离4800-5000点的目标区间已较接近，可逐步布局。长期来看，恒生科技作为“中国版纳斯达克”，具备明显估值优势——当前市盈率（TTM）约20倍，较纳斯达克便宜约50%，而增速较纳斯达克高50%。

不过，需注意两大风险：一是川普可能以中概退市要挟关税谈判，若担心此风险，需谨慎配置恒生科技、中概及港股；二是港股由增量资金主导，若外资撤离可能引发大幅波动，配置比例建议不超过15%。

当前资产配置建议：聚焦核心板块，谨慎布局风险资产

当前资产配置建议如下：

核心板块：沪深300、中证500可继续配置；中概股、恒生科技可逐步开始买入。

风格轮动板块：双创、中证500、中证1000、中证2000等板块需等待风格轮动确认。

低风险资产：“攒钱利器”类产品波动小，可作为资金归集工具，随时买入；美债短债可买。

风险资产：原油（无安全边际）、黄金（看不懂）、比特币需谨慎；房产建议暂缓购买。