2025年6月股市观察：十年不涨后的大双底机会正在形成，当前资产配置该怎么做？

type

status

date

slug

summary

市场近期表现：下跌后现抵抗，防御资产成“避风港”

昨天市场全面下跌后，今天迎来了抵抗性反弹，其中防御类资产表现突出。不少红利指数和相关行业收红，中证消费尤其是食品饮料板块，因新华社发文出现了明显反弹。不过需要提醒的是，实际执行中不会很快有变化——这不是主观层层加码，而是大家出于自保的本能反应。不可能因为一篇官媒文章就彻底放松，短期之内问题仍难解决，除非纪委发声取消禁酒令，但这种可能性不大。

白酒板块现状：仍在杀估值，抄底需等“杀逻辑”信号

目前白酒板块仍处于杀估值阶段，尚未进入杀业绩环节——几家头部白酒企业的业绩依然不错。通常来说，杀估值之后是杀业绩，杀业绩之后才会到杀逻辑的阶段。只有当杀逻辑出现时，才是抄底白酒的好时机。所谓杀逻辑，就是之前支撑白酒上涨的核心理由全部逆转，比如需求大幅下降、行业格局恶化等（就像去年中概股被称为“金融废墟”时的情况）。

本周市场复盘：指数普遍下跌，红利与债券分化

本周一的杀跌导致上证指数周下跌0.51%，沪深300周下跌0.45%，中证500周下跌0.89%，而中证1000、2000跌幅更大，分别为1.75%、1.74%、2.22%。红利板块出现分化：中证红利跌0.42%，红利低波涨1.02%，主要是银行板块带动的差异。股市表现一般，但债券市场继续大涨，30年期国债期货本周涨0.72%，不过10年期国债表现不明显。

中证全指技术面：横向波动中，200日均线成关键支撑

从代表全市场的中证全指来看，当前仍处于横向波动的状态，价格已经跌到了5月底的平台低点。接下来需要关注的是，市场能否依托长期均线组实现反弹。如果这里撑不住，下一个支撑位就是200日均线（约4670点），距离当前位置只有1.6%的下跌空间。200日均线通常具有较强的支撑力，除非遇到重大利空，否则很难被有效打破。

牛熊周期对比：当前类似2019年9月，大周期双底正在形成

回顾最近一轮牛熊周期，2019年的调整始终在两条关键均线之间进行，市场保持多头情绪。2019年8月因贸易战卷土重来，市场短暂打穿均线；2020年1月和3月因新冠疫情再次打穿，但这两条线的上升趋势从未被打破，市场仍处于牛市格局。2021年市场继续在均线之间调整，牛市趋势未变。直到2022年3月俄乌战争爆发，多头行情被打破，市场进入熊市，直到去年9月24日才打破空头排列。

现在没必要悲观，当前市场正处于一波大上升周期的起步阶段，类似于2019年9月的位置。市场经历了“绝望中爆发”，正在“犹豫中上涨”。这个过程中会有各种风险事件爆发，影响投资者情绪，但趋势不会改变。一旦突破下行趋势的压力线，市场将快速上涨。这一波趋势比2019年更大，未来牛市的持续时间和上涨空间也会更大。当下仍是大周期的低点，是十年周期的双底结构底部。

基本面支撑：中证全指的“7.4%基础回报”与10年3倍目标

当然，纯粹的技术分析缺乏足够说服力，基本面因素才是核心。以中证全指为例，未来每年利润增速约5%，初始股息率2.4%，基础回报可达7.4%。如果加上10年50%的估值提升（每年贡献约4个点），年化增长可达到11%，10年下来总回报约2.8倍，无限接近“10年3倍”的目标。

国际经验借鉴：世界越乱，和平发展之地越吸引资金

我们最新的研究发现，世界越是动荡，资金越会流向和平发展的地区。比如二战期间，欧洲沦为废墟，资金大量流向美国。1942年后，美国股市持续上涨：1942-1953年，道琼斯从100点涨到290点，涨幅近3倍（朝鲜战争期间短暂回撤后继续上涨）；1953-1965年，道琼斯涨到1000点，又一个10年3倍。之后美国卷入中东战争和越战，股市陷入10年不涨的困境，直到1982年才恢复上涨。

而当美国股市深陷危机时，日本股市刚刚结束10年不涨的阶段，1967-1981年上涨5-6倍（历时15年）；1981年短暂调整后，继续涨到90年代，8年涨了5倍多，创下历史大顶。由此可见，世界越乱，坚持和平发展的地区越能吸引资金流入。尤其是那些经历10年不涨的市场，下一个十年往往会迎来特大牛市。

2025年6月资产配置建议：这些资产可以买，那些要等一等

2025年6月20日现阶段资产配置建议：

可以买的资产：中长债（如易方达中债新综合161119）、美债短债；

再等等的资产：双创科技、红利低波、中概/恒生科技、沪深300或A500；

不要买/看不懂的资产：美股、原油（无安全边际）、黄金、比特币、房子（能不买就不买，不住的尽量卖）；