银行股投资分析：近期走强逻辑、基金经理布局与潜在风险解析

type

status

date

slug

summary

银行股近期走强：低估值与资金避风港属性凸显

近期银行股成为市场焦点，沪农商行近日收获涨停，中证银行指数单日上涨1.98%，这种涨幅对于超大盘银行股来说并不常见。从月线走势看，指数已连续18个月呈现底部抬升态势。背后的驱动因素清晰可见：随着投资者对经济增长的关注度下降，安全、稳定成为资产配置的核心诉求，而银行股的低估值（截至2025年6月3日，中证银行指数整体PB约0.68）、高股息（4%-5%的分红率）特性，使其成为资金的“避风港”。市场资金从高波动资产向银行股转移，推动其估值逐步修复——相比2022年低点0.49的PB，当前估值已有所回升，但仍处于历史较低水平。

价值派基金经理的坚守：赵晓东的银行股持仓逻辑

国海富兰克林基金的赵晓东是价值投资的坚定践行者，其投资风格以“安全边际”为核心，持仓中银行股占据重要位置。从2025年一季度持仓来看，长沙银行（7.98%）、常熟银行（6.76%）等城商行均在其前十大持仓之列。

赵晓东认为，银行股的低估值与稳定分红符合价值投资的核心逻辑，尤其是在当前市场环境下，这类资产能为组合提供稳定的回报。他强调，中国银行业的“高拨备”特点（拨备覆盖率远高于国外银行）使其具备平滑利润的能力，即使经济下行，利润波动也相对较小，进一步增强了银行股的抗风险能力。

成长型基金的转向：郭斐调仓银行股的背后

交银成长30混合基金的基金经理郭斐，其投资风格的转变备受市场关注。这只原本聚焦“成长型股票”（如新能源、电力、消费）的基金，从2024年三季度开始逐渐重仓银行股，2025年一季度前十大持仓中银行股占比达5只（如江苏银行、招商银行、农业银行）。

这种转变的背后，是产品净值的大幅回撤压力——从2021年高点算起，基金最大回撤超过35%，规模也从20多亿缩水至8亿。郭斐在最新报告中表示，现阶段海外库存周期接近顶部，他更倾向于选择“能提供长期持续回报的红利类资产”，看重估值与ROE的周期位置。

他认为，“低回撤是长期复利的核心来源”，市场波动往往会损耗收益，而银行股的稳定特性能有效降低组合波动。

私募视角的警示：李蓓眼中的银行股风险

与公募基金经理的“布局”不同，私募人士李蓓对银行股的看法更为谨慎。她在5月份的产品季报中明确表示，当前银行股已从“安全资产”转为“风险大于收益”，计划清空持仓。其核心逻辑是：全国二手房价格跌幅已接近25%，若持续下跌至30%，2020-2022年高位发放的按揭贷款抵押品将变为“负资产”，断供风险会加速上升，这可能导致银行坏账率大幅攀升。李蓓认为，银行股的“安全”属性已被削弱，潜在风险不容忽视。

银行股估值与长期逻辑：中国银行业的独特优势

从长期来看，中国银行业的独特优势支撑着其投资价值。首先，中国以“间接融资”为主，经济增长需要信贷支持——每年新增贷款达20多万亿，银行的息差利润有一定保障。本次贷款利率调降为“非对称”（存款利率降得更多），就是为了支持银行利润，息差继续下降的概率较小。其次，国有控股的属性使得银行的经营更为稳定，息差具备抗周期能力。再者，资产质量方面，地方债务正在化债，房地产风险已被部分吸收（如高净值人群、信托产品），大型银行体系未受实质性影响。此外，当前国内优质资产较少、回报率低，银行股的“确定性高、回报稳定、波动小”特性，成为投资者的重要选择——港股市场的银行股已被保险机构大量举牌，就是最好的证明。